21 世纪经济报说念记者 郑植文 上海报说念欧洲杯体育

乐说念步入正轨的三季度，至少蔚来的拥趸们齐在期待一个好音问，但愿开启第二弧线的蔚来不祥彰着地离盈利更进一步。

11 月 20 日，蔚来汽车（纽 / 新友所：NIO；港交所：9866）发布了第三季度未经审计财务事迹。这是一份仍有缺憾的收获单：总营收、汽车销售额同比下滑，净耗费扩大，仅有毛利和毛利率同比擢升，现款储备达到 422 亿元，上季度末为 416 亿元。 

三季度，蔚来总收入达到 186.74 亿元，远远高于小鹏的 101.0 亿元，环比增长 7.0%，但同比下跌 2.1%；净耗费为 50.6 亿元，同比扩大 11%。 

这一季度，蔚来集团共寄托新车 6.19 万辆，比小鹏多 1.54 万辆，但不足理思的 15.28 万辆，同比增长 11.6%，环比增长 7.8%。但卖出更多的汽车并未给蔚来带来相应的汽车销售收入，这一季度，蔚来汽车销售额却同比下跌 4.1% 至 167 亿元。这是因为在当季新车中，定位 20 万级主流市集的 ONVO 品牌寄托 832 辆，拉低了销售总收入，而 NIO 品牌寄托 61023 辆。

侥幸的是，包括电板在内的零部件资本抓续优化和工场制造效用对资本摊销才智的擢升导致该季度毛利率有所回升，达到 10.7%，昨年同期在 8.0%。车辆利润率达到 13%，同比、环比均有所增长。

但总体来看，蔚来毛利率擢升速率并不令东说念主温顺。蔚来一度是"蔚小理"中毛利率最高的造车新势力，曾在 2021 年第三季度达到 20.3%，但如今的发挥不仅与理思（21.5%）、小米（17.1%）有较大差距，还被平均售价更低的小鹏（15.3%）奋发向上。

蔚来 CFO 曲玉示意，2024 年四季度，NIO 品牌的毛利率有望达到 15%，2025 年的见地是 20%，"咱们会抓续优化供应链，来岁有很伏击的智能硬件的迭代，成心于资本优化。"

2019 年，蔚来 CEO 李斌曾将蔚来从陡壁边救活，又在之后几年凭借融资才智屡次化解蔚来的资金压力。比较至暗时刻，如今的蔚来领有更多：旗下有 3 个品牌、9 款在售居品、422 亿元现款储备、2659 座换电站。按照蔚来的计较，2025 年，所有这个词集团将进入新的高速增长周期，2026 年，蔚来将已毕盈利。

但眼看入局更晚的小米、问界等品牌正赶上我方、越过我方，蔚来还需要跑得再快些。

多品牌矩阵酿成，但乐说念又吃了产能爬坡的亏

在 NIO 品牌相连 5 个月保抓 2 万辆以上的寄托后，10 月的寄托数据不算出色。10 月，蔚来汽车共寄托 20976 辆，同比略有下跌的同期，NIO 品牌仅寄托 16074 辆，剩余是乐说念品牌的寄托量。 

"这是一个主动的革新。"李斌在财报会上示意，在乐说念上市之后 NIO 品牌的中枢见地是擢升毛利，收窄促销支拨对销量有一定影响，"和 9 月底比较，10 月咱们收窄了每台约 1.5 万元的促销支拨，因为毛利的压力很大。"

但更让东说念主回首的是，蔚来的销量下来了，对走量条目更高的乐说念品牌却再一次堕入了产能爬坡的困境，尽管隔邻的小鹏在 MONA 的投产上也碰到了肖似的问题，但吃过一次亏的蔚来在乐说念产能爬坡问题上反而显得愈加雕悍。

在 2024 年广州车展上，乐说念汽车总裁艾铁成晓示，乐说念 L60 的订单量已远超同期上市车型，况且分娩策划打算已安排至来岁第一季度。

但缺憾的是，乐说念的订单尚未革新成亮眼的寄托量数据。凭证杰兰路的报说念，分娩端的瓶颈导致乐说念的销售末端"无车可卖"，现不才定预测寄托期间大多麇集在春节前后。对此，李斌讲解注解，新时代的使用举例 900V 会影响电磁、电机分娩，乐说念产能爬坡在预期中，"属于浅显的节拍"。但 ET5 踩过的坑，不应该再一次在 L60 身上演出。

李斌在财报会上也坦言，"刻下寄托要到来岁，客不雅上对订单的影响不小。因为场地补贴等部分优惠政策是到本年年底，50%-60% 的用户当今没法提车。关于一个 20 万元傍边的车来讲，可能 1~2 万块钱的补贴是相配大的一个支拨。"也即是说，因为寄托延长，本不错在本年寄托的用户到来岁要多花 1~2 万元，这么一来，就很有可能转向其他不错在年底前完成提车的品牌。

凭证李斌的预期，12 月，乐说念能寄托 1 万台车，来岁 3 月的产能和寄托见地是 2 万台。

预测 2026 年已毕盈利  

来岁，NIO 品牌将切入新一代（NT3）平台，第一款居品是 ET9，延续会有新址品或者现存居品的改款，清朗两年完成所有居品的切换和升级。

乐说念品牌除了 L60 外，还有两款家用 SUV 车型推向市集，一款中大型 6-7 座 SUV，另一款大 5 座 SUV，" 相当于理思 L8、L7 的两款居品，刻下在作念量产准备，这两款车型资本欺压相配好，价钱很有竞争力。"李斌对乐说念的增长仍抒发了信心，除了居品丰富，还在于"县县通"关于充换电相聚的加抓。

此前代号为"萤火虫"的第三品牌也尘埃落定，命名为" firefly 萤火虫"，定位于高端小车市集，并晓示首款居品与品牌同名，第一款居品将于 2025 年上半年开启寄托，"和良马 MINI 的策略比较像，首款居品会在 NIO DAY2024 上发布亮相。"

基于三个品牌一齐进入新的周期，李斌强调多品牌政策是到手的，同期来岁所有这个词集团将进入高速增长周期，将已毕销量翻倍。本年 1-10 月，蔚来公司共寄托新车 17 万台，凭证李斌对四季度销量的教唆：72000 台 -75000 台，本年全年蔚来集团的销量预测将打破 22 万辆。

除了在国内市集发力，三个品牌也将同期布局国外市集。跟着欧洲关税的新规，李斌坦言 NIO 品牌的市集规模会受到一定则程，天然仍保抓始终的参预和政策，但乐说念品牌和萤火虫品牌在群众市集的优先级会提高，会担起更多扩展群众市集的株连，这是全体策略的革新。

多品牌同步上车也意味着蔚来在前期仍需资金参预，举例，研发仍需要保抓单季度 30 亿元的规模，刻下研发团队规模在 11000 东说念主，"跟着神志变化会有所增进。"  

三季度，由于乐说念销售相聚的诞生和销售的准备运营用度飞腾，四季度这部分支拨还会增多，到年底乐说念的渠说念布局见地是 300 家店，刻下是 190 家，"但狡饰度不如特斯拉、理思高。"因此乐说念的主要责任任务在于提高相聚狡饰度和蔓延销售团队，提高销能，以达成月销 2 万辆的见地，因此蔚来 CFO 曲玉预测来岁一季度后，乐说念的参预产出比成果会比较好。但乐说念确当务之急仍然是责罚产能爬坡问题，不然"无米下锅"。

尽管盈利仍需要到 2026 年才能已毕，但曲玉示意，NIO 品牌的毛利率将抓续提高，2024 年四季度有望达到 15%，2025 年将朝着 20% 的毛利率去已毕，"咱们会抓续优化供应链，来岁有很伏击的智能硬件的迭代，成心于资本优化。"

她也裸露，乐说念 L60 在 2024 年的毛利率是正向毛利率，但为个位数，L60 还处于爬产的初期加上早期的用户权柄，总体毛利相对较低，但 2025 年跟着产能寄托的缓缓爬坡，乐说念品牌的毛利率的基准见地在 10%，跟着抓续优化居品的资本结构和后续居品的加入，乐说念品牌来岁的毛利率在 15%。 

此外，李斌在财报会中也裸露了一个有深嗜的信息，L60 的第一大用户起原是 Model 3欧洲杯体育，而此前 L60 对方向是 Model Y，乐说念 L60 的上市关于蔚来潜在客户的订单影响约 20%，但他否定了乐说念对蔚来订单的蚕食，"因为蔚来的增量广泛于（转向乐说念的）的 20%。"