小序：

“ 还是阵势无尽的“床垫第一股”慕想股份，如今财报数据暴清醒增长辛劳，增收不增利背后，潜伏着如何的指标危境？”

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本文为柴米匚原创

作家：柴小米 

裁剪：叶 卿

微信公众号：chaimifang

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增收不增利，功绩增长遇瓶颈

近日，慕想股份公布2024年财报与2025年一季报，这两份收货单让不少投资者皱起眉头。2024年，公司营收虽有0.43%的微增，达到56.03亿元，但归母净利润却下滑4.36%，降至7.67亿元。到了2025年第一季度，劣势仍在不息，营收同比下跌6.66%至11.21亿元，净利润更是同比下滑16.43%，仅为1.18亿元。

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图片起原：慕想股份2024年年报

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图片起原：慕想股份2025年一季报

业务结构失衡，床垫迫不得已

深远明白财报，不难发现慕想股份的功绩增长严重依赖床垫业务。2024 年，床垫营收占比 47.81%，达到 26.79 亿元，同比增长 3.78%，成为公司功绩增长的主要能源。相干词，其他业务却不尽东说念意见，床架营收同比下滑 0.07%，沙发营收下滑 0.42%，床品营收下滑幅度更大，达到 7.47%，其他业务营收也下滑 12.68%。何况，床垫业务的毛利率也不才降，2024 年为 61.42%，同比下滑 0.91% 。

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图片起原：慕想股份2024年年报

销售渠说念遇阻，电商经销齐承压

从销售渠说念来看，电买卖务呈现出复杂的处所。天然电商销售营收举座呈增长趋势，2021 - 2024 年，电商模样营收分离为 8.80 亿元、7.98 亿元、10.31 亿元、10.93 亿元，但公司全资控股的子公司慕想电商却堕入损失。2024 年，慕想电商营收 7.64 亿元，却净损失 20.86 万元，这无疑对母公司的财务气象产生了负面影响。与此同期，经销业务也濒临挑战，线下专卖店数目从 2023 年的 5700 余家缩减至 2024 年的 5400 家，减少约 300 家。

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图片起原：慕想股份2024年年报

销售用度高企，增长动能不再

回想慕想股份的发展过程，其上市前后的功绩进展互异弘大。上市前三年(2019年-2021年)，公司营业收入与净利润都保捏着较高的增速，营业收入分离为38.62亿元、44.52亿元、64.81亿元，净利润分离为3.33亿元、5.36亿元、6.86亿元。那时，高涨的功绩被以为离不开高额销售用度的催化，2019-2021年，慕想销售用度分离为12.10亿元、11.05亿元和15.96亿元，销售用度率远高于行业平均值。但如今，即便销售用度率仍督察在25.05%的高水平，销售用度达到14.03亿元，却难以鼓励功绩增长。此外，2024年公司指标活动产生的现款流量净额为10.9亿元，较2023年减少43.63%，存货盘活天数也从2024年的29天，在本年一季度进一步提高至38.38天。

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图片起原：东方资产公开数据

九成利润用于分成，实控东说念主捏股比例76.48%成大赢家

在功绩下滑的情况下，慕想股份却加大了分成力度。2024 年分成总数达到 6.89 亿元，占归母净利润比例高达 89.79%，快要九成净利润用于分成。其中，实控东说念主王炳坤、林集永获益颇丰，两东说念主累计捏股比例达到 76.48%，取得分成金额悉数约 5.27 亿元。

(注目：文中数据源于公司公告，部分不雅点起原于期间财经等泰斗媒体。文中不雅点不组成投资淡薄。)

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尾声：

“ 慕想股份“增收不增利”的窘境、电买卖务的损失、高额销售用度的无言开云体育，以及高比例分成背后的成本博弈，都为其改日发展蒙上暗影。面对这些辛劳，慕想股份该如何破局？是链接依赖床垫业务，如故寻求新的增长点？”